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2019年是鋅供需平衡由缺口轉為過剩關鍵年
2019-04-22更新來源:網絡整理編輯:金投網

2018年海外礦山如期復產,供應增加主要集中在2018年下半年,2018年礦端整體供應較2017年上升2%左右,雖復產增速不及預期但精礦供應已有明顯增加,且供應將在2019年進一步釋放。國內礦山自身雖無明顯增量,但隨著2018年下半年海外精礦正式流入國內市場,國內礦端供應偏寬松,這一點可以從鋅精礦加工費從18年初開啟上行通道,尤其是7月以后大幅上漲中得到驗證。但為何鋅錠庫存一直無法積累?

 

冶煉端瓶頸導致礦端供應傳導不暢

根據SMM數據顯示,2018年國內精煉鋅產量或下降2.43%,可見即便礦端供應顯著恢復,但國內冶煉廠由于受到剛性限制其產能一直未能有效增加。冶煉環節的瓶頸導致鋅礦供應無法順暢傳導至鋅錠。從庫存看,2018年二季度開始,國內鋅錠社會庫存提前于國外去化,2018年下半年國內鋅錠社庫則基本處于10—13萬噸的相對低位,上期所庫存更是降至新低,雖然鋅下游消費增速不佳,但冶煉端產能無法釋放的情況更為嚴峻。相對來說,海外冶煉廠產能利用率則高達90%以上,其精煉鋅產量穩步增加。進口方面,2018年二季度開始,滬倫比一路走高,進口窗口持續打開,促使保稅區庫存以及國外鋅錠流入國內,至10月下旬保稅區庫存降至2萬噸的歷史極低水平,國慶后至今進口窗口關閉的情況下,到港的部分船貨累計在保稅區中,目前保稅區庫存返升至7.5萬噸以上,整體保持平穩增長的態勢。但鑒于全球精煉鋅庫存降至歷史低位,可流入國內的數量有限,從一季度看保稅區庫存難以大幅累積。但后續隨著國外現貨緊張態勢緩解,且在內強外弱格局下以及人民幣貶值預期下,鋅錠進口窗口打開或將更加常態化,從而引導保稅區庫存進入國內市場。

 

從2019年國內冶煉廠擴產計劃看,2019年新產能或包括馳宏永昌(3 萬噸/年)、四川俊磊(3 萬噸/年)等,但株冶搬遷后新置換產能,2018年12月底開始點火投料,2019年估計產能將下降7萬噸/年左右。因此,2019年冶煉廠新增產量仍將依賴于現有產能的釋放,同時預計加工費在2019年將進一步上揚,冶煉利潤也會刺激現有冶煉廠提高其產能利用,從而提高精煉鋅的產量。預計2019年國內精煉鋅產量將有25—30萬噸左右的增量。如果國內冶煉端產能如期釋放,疊加進口鋅錠流入,國內鋅錠庫存拐點將在一季度末二季度初顯現,鋅價也將面臨較大的下行壓力。

 

2019年鋅價展望

整體看,對于2019年,我們認為鋅價重心面臨進一步下移風險。目前全球鋅市場仍處于缺口狀態,由于鋅礦供應穩步增加,傳導至鋅錠還需一定時間,因此短期內該缺口難以彌補,至少在2019年一季度鋅錠生產難以迅速放量以滿足需求。但相對來說,國外鋅礦原料供應相對充足,且冶煉環節產能利用率更高,因此,預計鋅錠累庫將從國外開始。預計鋅價內強外弱也將在2019年繼續維持。國內由于受到環保制約,鋅供應相對偏緊,但隨著生產整治和設備升級,環保制約因素將有所減弱,疊加加工費持續上漲,冶煉利潤修復,或將更快的刺激煉廠提產以增加供應,填補鋅錠缺口。鋅錠的累庫取決于鋅礦轉化為鋅錠的時間和速度,一旦拐點出現,鋅錠供需平衡也將發生扭轉,轉為過剩。因此2019年是鋅供需平衡由缺口轉為過剩的關鍵年,預計將出現在2019年下半年,該過剩狀態也將持續至2020年。疊加國內經濟下行、需求偏弱的預期,2019年主要操作策略為階段性逢高拋空。

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